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国内第二大疫苗公司艾美疫苗计划回A上市,市场为何以大跌回应?

作者:一搜财经
时间:2023-10-10 20:47:49
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10月8日,港股艾美疫苗发布公告称,为推动业务发展、增强综合竞争力,以及保障公司经营目标和未来发展战略的实现,决定启动首次公开发行人民币普通股并上市(“A股上市”)的计划。

这并不是艾美疫苗首A股IPO。2020年年底,艾美疫苗曾与中信建投证券签署《上市辅导协议》,拟在科创板上市。不过次年6月24日,双方终止《辅导协议》,同月,艾美疫苗递交港股上市招股书。2022年10月,艾美疫苗正式在港交所上市。

时隔三年,艾美疫苗计划重回A股,由中信证券担任上市前辅导机构。业内认为,此次艾美疫苗若能成功在A股上市,将会带动估值和股价的进一步提升。目前,艾美疫苗的总市值为275亿元。

与此同时,艾美疫苗另外发布公告称,23价肺炎球菌多糖疫苗III期临床试验已完成受试者的全程接种,下一步将转入血清检测及统计揭盲工作。此23价肺炎球菌多糖疫苗适用于2岁以上人群(特别是60岁以上老年人群)侵袭性肺炎球菌疾病的预防,包括肺炎球菌感染引起的肺炎、脑膜炎、中耳炎及菌血症等,覆盖了最常报道的引起肺炎球菌疾病的近90%的血清型。艾美疫苗称其已完成建设该款疫苗的生产车间,设计产能1500万剂。

然而,在资本市场上,艾美疫苗的股价却不容乐观。继10月5日和10月6日股价连跌共23.31%后,10月9日午后,艾美疫苗股价略有拉升,后持续跳水,触发冷静期,大跌超50%。

艾美疫苗是一家大型全产业链疫苗公司,产品种类涵盖免疫规划疫苗和非免疫规划疫苗,产品覆盖了31个省,自治区、直辖市。据招股书,按2021年批签发量(不包括新冠疫苗)计,艾美疫苗是中国第二大疫苗公司,仅次于中国生物。

根据灼识咨询的测算,我国疫苗市场规模(不计新冠疫苗)从2015年的251亿元增长至2020年的640亿元,2015-2020年间复合增长率20.6%,主要由二类苗驱动。预计我国2030年疫苗市场规模有望达到2071亿元,2020-2030年间复合增长率12.5%。

从业绩来看,2021年至2022年及2023年上半年,艾美疫苗的营收分别为15.70亿元、12.64亿元、5.41亿元,归母净亏损分别为6.928亿元、3.196亿元、2.5亿元。艾美疫苗解释2023年上半年收入下降的主要原因是,受到市场因素影响,狂犬疫苗收入下降。

具体产品来看,乙型肝炎疫苗和人用狂犬病疫苗是艾美疫苗的主要商业化产品。2023年上半年,冻干人用狂犬病疫苗(Vero)营收3.24亿元,乙型肝炎疫苗(汉逊酵母)营收1.8亿元,其他疫苗产品营收3620.7万元,乙型肝炎疫苗和人用狂犬病疫苗的营收几乎贡献了全部营收。而2020年至2022年,乙肝疫苗与狂犬疫苗的销售收入占公司总收入的比重分别为90.2%、93%、96.1%。这也是为何狂犬疫苗收入下降会直接影响整体营收下降的原因。 

在狂犬疫苗和乙肝疫苗市场上,艾美疫苗占据强势地位。据华安证券研报,2021年,按批签发量及销售收入计,艾美疫苗为中国第二大人用狂犬病疫苗供货商。自2015年至2021年,以批签发量计,艾美疫苗为中国最大的乙型肝炎疫苗生产商。2021年,艾美疫苗的乙型肝炎疫苗产品为中国唯一获批签发的乙型肝炎疫苗(汉逊酵母),占批签发总量的45.4%,排名第一。

不过,包括上述两款产品在内的多个产品却并非艾美疫苗的自研产品,艾美疫苗通过频繁收购拼起如今的产品版图。据招股书,2015年,艾美疫苗收购艾美诚信的全部股权,获得乙型肝炎疫苗(汉逊酵母);2016年,收购艾美康淮的控股权益,获得甲型肝炎灭活疫苗(人二倍体细胞);2017年,收购艾美卫信的控股权益,获得肾综合征出血热疫苗和腮腺炎疫苗,并通过艾美卫信间接控制荣安生物80%的股权,从而获得人用狂犬病疫苗(Vero细胞);2021年,收购丽凡达生物50.1546%的股权,加速在mRNA新冠疫苗方面的研究及生产布局能力。

目前,在研发管线方面,据半年报,艾美疫苗有针对14种疾病的23款在研疫苗,已有9个品种共计取得14个临床批件。其中,二价Delta-OmicronBA.5 mRNA新冠疫苗的海外Ⅲ期临床试验正处于收尾阶段,EV71-CA16二价手足口病疫苗(人二倍体细胞)已进入临床,13价肺炎球菌结合疫苗(PCV13)已完成III期临床全程接种和采血,上述的23价肺炎球菌多糖疫苗已完成受试者接种。此外,9月20日,艾美疫苗发布公告称,无血清狂犬疫苗Ⅲ期临床已完成全程接种后7天安全性观察,结果表明首剂接种至全程免后7天安全性良好。 

值得注意的是,一周前,为表彰美国科学家德鲁·魏斯曼与匈牙利科学家卡塔琳·卡里科在核苷碱基修饰方面的发现,授予二位2023年诺贝尔生理学或医学奖。这一发现使开发针对新冠感染的有效mRNA疫苗成为可能。mRNA也因此消息再次获得关注。

艾美疫苗的产品里,除上述二价mRNA新冠疫苗外,还包括单价OmicronBA.5 mRNA新冠疫苗、mRNA人用狂犬病疫苗、mRNA带状疱疹疫苗、mRNA呼吸道合胞病毒RSV疫苗等。其中,二价Delta-Omicron BA.5 mRNA新冠疫苗和单价Omicron BA.5 mRNA新冠疫苗的预计获批时间均在2023年,其他的mRNA疫苗的预计获批时间均在2026年后。而mRNA人用狂犬病疫苗是国内首款申报临床的狂犬病mRNA疫苗。 

综合来看,一方面艾美疫苗业绩并不稳定,且不断通过外部收购获得产品,也使人对其自身研发能力存疑,再考虑到其后续产品要么竞争力不强,要么还处于较早期,市场或许并不看好其回A计划。

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